近日，网络交易平台Robinhood再次被推上风口浪尖。
5月1日，伯克希尔哈撒韦公司2023年度股东大会在美国内布拉斯加州奥马哈如期举行。91岁的巴菲特和98岁的芒格再次以合伙人身份亮相。
在问答中。一次会议上，巴菲特表达了他对投机的厌恶，并将矛头指向华尔街的投资银行和经纪商。“除非人做交易，否则赚不到钱。股市赌博让人赚得更多，这就是市场变得如此疯狂的原因。”
芒格批评了“零售大本营”罗宾汉。芒格说，这家经纪公司的商业模式充满问题，如短期赌博、高额佣金和隐藏的回扣。他甚至指出这是“得到报应”。
事实上，Robinhood的股价遭遇了雪崩。去年7月在纳斯达克上市后，Robinhood市值一度逼近800亿美元，但截至美国东部时间5月3日收盘，其股价为10.1美元/股，较38美元的发行价下跌超过73%。与最高股价相比，下跌了90%。
那么为什么2023年第一季度Robinhood的业绩下降了43%，公司的零佣金商业模式收获了谁？对国内券商行业会有什么影响？
Robinhood成立于2013年，是一家提供在线投资交易平台的互联网金融服务公司。
由于在线投资交易零佣金模式的引入，Robinhood逐渐扩大。零佣金意味着投资者可以使用其使用交易股票、ETF、期权甚至加密货币，而无需支付佣金。
robin hood 2014年的估值只有7500万美元。2018年5月10日在DST Global领投的D轮投资中融资3.6亿美元后，公司融资后估值达到57亿美元。
美国东部时间2021年7月29日，Robinhood正式在纳斯达克上市，发行价38美元。到上市首日收盘时，Robinhood股价已较发行价下跌8.37%，市值为290.98亿美元。2021年8月，罗宾汉的市值一度达到近800亿美元的高位。
市值上涨的背后是Robinhood的App用户数量激增。目前Robinhood平台的用户主要是18-35岁的千禧一代。
传统理财公司查尔斯施瓦布的调查显示，2018年，31%的投资者在选择中介机构时会比较手续费。千禧一代更容易受到“零手续费”卖点的影响，超过50%的千禧一代会在传统金融机构和“零手续费”机构之间倒向后者。
因此，Robinhood的低成本投资交易平台吸引了广泛的用户，尤其是18-35岁的千禧一代投资者。
尤其是2020年后，美国经济受到疫情影响，数百万新手开始通过硅谷新推出的免费股票交易使用Robinhood进行交易，1200美元的经济刺激支票。半年多时间，Robinhood增加了300多万个账号，增幅30%。
到上市前的2021年第二季度末，Robinhood的App用户已经达到2250万。
美国东部时间4月28日收盘，罗宾汉发布的2023年第一季度财报显示，罗宾汉第一季度营收同比下降43%，至2.99亿美元，月活跃用户同比下降10%，至1590万。日前，该公司首席执行官弗拉基米尔特涅夫(Vladimir Tenev)在官网发表公开信宣布，将裁员9%的正式员工。
据美国某上市券商人士介绍，美国券商能实行零佣金，主要是因为交易机制不同。简单来说，亚洲股市在单一交易所交易，而美国在多个交易所/市场中心交易。
公开资料显示，美国有13个全国性交易，此外还有50多个高频交易员，以及券商的另类交易系统(ATS)和内部撮合平台，形成了数百个上市股票的交易中心。
同时，美国交易所有正、零、负电荷，如下图所示：纳斯达克PSX交易所。如果流动性减少100股，收费为0.3美元，如果流动性增加100股，收费为0.2美元。
由于美股多个平台同时竞价，会出现价格差异和延迟。如果投资者在选择平台时只考虑佣金成本，他们会
例如，同一时间，美股在李的买卖价格分别为20美元/股和21美元/股。如果投资者直接下20美元/股的卖单，如果立即以20.8美元/股交易，投资者的收益为20.8美元，交易价格提高，投资者多赚80美分。
但是，如果将订单流卖给高频做市商，如果高频交易员不做任何价格改进，订单仍然会以20美元/股直接成交，然后以20.8美元/股卖出，无风险价差套利80美分。
虽然不违反NBBO(全国最佳买价和卖价)的交易规则，但高频交易者可能会略微优化交易价格，从而获得丰厚的套利。
所以投资者要考虑自己的交易指令是哪个平台的，也就是买卖指令，以及自己价格执行力的提升，然后综合计算美股交易的佣金水平，也就是美股交易的整体成本核算。
所谓零佣金，就是通过其他后端模块产生收入，包括订单流水收入、股票贷款、账户现金余额利息，或者通过做市商制度向做市商或交易所收取佣金。
罗宾汉就是这样。虽然交易对用户是免费的，但Robinhood通过向做市商发送订单来赚取收入。这种基于订单流量的支付模式，本质上是为了增加市场的流动性，它依赖于平台上更多的活跃用户。
在利益的驱使下，券商希望获得更多
多的订单流，同时不直接去交易所寻找NBBO，而是转手给高频交易公司，让这些高频交易公司进行撮合交易。中间商通过买卖双方的价差来赚钱，同时为市场提供流动性。
上述美国上市券商人士表示，这样长期发展下去，投资人的买卖单其实就是商品，Robinhood需要通过这些订单流来获取佣金。
实际上，在美国本土，零佣金一直备受争议。
对于Robinhood，巴菲特就表示，其上市后让所有人都加入“短期的投机”，“我觉得这是一种很恶心的行为”，“我们正在看到他们遭到报应”，并表示自己“忍不住批评这种投机行为”。
知情人士也表示，只要不劣于NBBO全国最佳买卖价的成交规则，高频做市商就可稳定套利。与此同时，投资人下的单笔限价委托单更可被做市商反复套利，所以做市商给某些美国传统互联网券商的回扣额是市价单的三倍：非市价成交的限价挂单每百股30美分，而市价单则只有10美分/百股。
小米参与投资的微牛证券正是如此，微牛证券也是主打零佣金，2023年一季度的数据显示，订单流主要去向Virtu、CITADEL、Jane Street、Dash、Cboe EDGX和知名高频交易商Two Sigma。
最新的数据可以看到在2023年一季度，Jane Street的非市价成交的限价挂单每百股回扣已经高达422美分。
业内人士表示，做市商获利后才会支付的佣金/回扣，零佣金其实是在订单流买卖市场中套利赚钱，是否给投资人“最优成交价格”可想而知。
美国证券行业人士也表示，买卖订单流的范围不断扩大，将会使得在股票市场上，如果是下市价单，则交易价不是最优，如果是下限价单，成交则需要等的时间变长。
此外，Robinhood还曾受到来自SEC高达6500万美元的巨额罚单。SEC称，Robinhood将客户订单卖给其他交易商并从中获得收入的做法存在重复性的虚假披露，未能履行平台责任，即为客户寻找最优的订单执行价格。
即使在零佣金模式下，Robinhood所提供的“非最优成交价格”让投资者共损失了3410万美元。最后，Robinhood同意支付6500万美元的罚单。
不过，也有盈透证券等券商明确声明，不会出售订单流，也没有广泛实施零佣金的打算。盈透证券相关人士表示，美国散户可以申请零佣，但是占比很低，约为1-2%。
对于海外的零佣金模式，国内多家券商人士表示由于交易机制的不同，并不适用国内市场。
信达证券分析师王舫朝认为，以嘉信理财为代表的互联网券商通过前期低佣金获客、并购快速扩大客户规模，中期丰富产品与服务体系、满足多层次客户需求，收入结构不断优化，后期数字化转型，效率驱动盈利能力再提升更具有借鉴意义。
当佣金为0.2‰时，低于25000不划算；
当佣金为0.1‰时，低于50000不划算；
我们知道我们在交易股票的时候都需要交纳印花税，另外还有佣金，以及一些费用非常小的规费等等，目前可以调节的，只有佣金，这个可以和你开户的券商进行协商，国家规定佣金最高不得高于3‰，单笔交易最低五块，现在券商大打价格战，最低的已经达到了净佣金万一，虽然说有的券商已经推出了万一免五，但是准确的来说免五是违规行为，所以从来不敢在正规场合宣传，只有私下里偷偷给客户免五。
如果佣金是万一，单笔最低五块来算，那么如果你的单笔交易低于五万块钱，实际上还是按五块来收，这个时候万一的佣金没有什么意义，所以只有大于五万以上的交易，万一的佣金才可以省掉一部分费用。从这个意义上来说，股票最少买五万以上手续费的性价比最高。
需要指出的是，普通投资者在证券公司或通过网上金融平台开户，一般给的佣金是万2.5，如果想拿到更低的佣金，费率一般都要求具备一定的资产，对普通小散来说，要求相对较高。
1）印花税1‰（股票卖的时候才收取，全国统一的，国家税收的一部分）；
2）过户费（上交所费用0.02 ‰，深交所没有此费用）；
3）交易佣金（各券商交易佣金费率不同，最高0.3‰，单笔最低5元，一般都是0.25 ‰，双向收费）。
还有一些其他杂项费用我们就不罗列了。
由以上费用我们看到，印花税、过户费是无可避免的，所以分析此问题只能从交易佣金上入手：
假设我们按照市场的普遍行情计算，即以0.25‰计算：
因为存在不足5元时按照5元收费的情况，也就是说单次买进2万元以下才按照5元收费，高于2万元则按照实际的收费数额进行收费，所以我们需要以2万元为分界线，从两种情况进行分析：
【1】当单笔买进金额大于2万时，所花费的总费用为：
1‰*（实际金额）+0.25‰（买入金额）+0.25‰（卖出金额）
这样算下来的话，总费用在1.5‰，所以保证每次T的收益在1.5个点以上才是赚钱的，正好赚1.5个点的时候实际是盈亏平衡的。
【2】当单笔买进金额小于2万时，所花费的总费用为：
1‰*（实际金额）+5元+5元
算下来，总费用是1‰+10元，也就是说买入1000元要赚11元才能盈亏平衡；同理，买入10000元需要赚20元才能盈亏平衡。
所以很明显，在交易佣金0.25‰的时候，低于20000元的买入是不划算的。
以上是我们按照0.25‰的交易佣金进行计算的，这时低于20000远的买入是不划算的。
但是实际上这一数值是随着佣金的变化而变化的，因为终归是有“单笔交易最低5元”这个限制。
所以：
当佣金为0.2‰时，低于25000不划算；
当佣金为0.1‰时，低于50000不划算；
也就是说计算公式为5/交易佣金率。