行为金融学与传统金融学的区别是什么？

Question

如题所述

Answer 1

一、基础理论不同
传统金融学基于投资者的理性和市场有效性假说，认为投资者总是追求利益最大化，并通过“套利定价理论”、“资产组合理论”、“资本资产定价模型”和“期权定价理论”等在资本市场中求得受益最大化。而行为金融学则从投资者的心理和行为出发，认为投资者在投资过程中可能存在过于自信、避害大于趋利、追求时尚与从众心理、减少后悔与推卸责任等心态和情绪，这些决策通常具有适应性强、多元化等特征。
二、市场竞争的有效性
传统金融理论认为，在市场竞争中，理性的投资者总能抓住由非理性投资者创造的套利机会，使得非理性投资者在市场竞争中不断丧失财富，最终被市场淘汰。然而，行为金融学认为，信息披露不充分以及理性投资者与非理性投资者掌握信息的不对称，导致市场竞争并非完全有效，这构成了行为金融学的理论基础之一。
三、决策风险的测量方法不同
传统金融学通过金融资产收益的概率分布来测量市场风险，通常采用衡量一定概率水平下的可能损失程度的VAR (Value At Risk)法。而行为金融学者认为，投资者通常将大于初始资本的结果视为非风险，而将小于初始资本的结果视为真正的风险，因此在投资者的效用函数中，损失带来的负效用通常被赋予较大的权重，而收入带来的正效用则被赋予较小的权重。
四、决策模型不同
传统金融学的主要理论模型包括期权定价模型、资本资产定价模型 (CAPM)等，而行为资产定价模型(BAPM)是对现代资本资产定价模型的扩展。行为金融学中影响较大的模型有DHS (Daniel, Hirshleifer and Subra-manyam, 1997)模型和BSV (Barberis, Shleifer and Vishny, 1998)模型。DHS模型将投资者分为有信息者和无信息者，而BSV模型的理论基础是投资者认为收益有两种范式，即收益均值回归和收益连续变化。尽管这两个模型基于不同的行为前提，但它们的结论相似，都认为投资者的行为可能导致股价过度反应或滞后反应。