第1个回答 2014-08-06
请务必阅读正文之后的重要声明部分
基本状况
上市公司数
17
行业总市值
(
百万元
)
741986.22
行业流通市值
(
百万元
)
557996.39
行业-市场走势对比
重点公司基本状况
重点公司
指标
2011A 2012E
2013E
宝利沥青
股价(元)
12.36 15.30
15.30
摊薄每股收益(元)
0.36 0.64
0.80
总股本(亿股)
1.6 1.6
1.6
总市值(亿元)
19.78 24.48
24.48
国创高新
股价(元)
9.01 8.39
8.39
摊薄每股收益(元)
0.18 0.39
0.43
总股本(亿股)
2.14 2.14
2.14
总市值(亿元)
19.28 17.95
17.95
路翔股份
股价(元)
13.92 18.69
18.69
摊薄每股收益(元)
0.03 0.10
0.3
总股本(亿股)
1.214 1.214
1.214
总市值(亿元)
16.90 22.69
22.69
业绩预测取自聚源/市场一致性预测
备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三
h
[T
bl
S
]
投资要点
改性沥青将在
2012
年将迎来行业高点。
改性沥青在公路完工前铺设，
因而与高等级公路
（以高速公路为
主）建设周期息息相关，每隔
2-3
年出现一次高峰，最近的高峰将出现在
2012
年和
2015
年。此外，由
于
2011
年宏观调控和资金面的压力，需求受到压制。
2012
年随着资金面宽松而迎来额外增长。我们预
计行业增速至少达
25%
。
地域来看，得西部者得天下。
“十二五”期间，西部将成为主要的高速公路铺设地区，
5
年总需求达
800
万吨，
各省份大多供需偏紧。结合供需分析和订单获取方式，
我们看好四川、内蒙古、新疆、贵州、云
南、甘肃和广西
：一方面存在供给缺口，另一方面公开招标和招标门槛决定了难有新进入者竞争。
产品方面，我们仍然看好应用最广泛、消费需求最强的
SBS
改性沥青
。
SBS
改性沥青几乎铺设于每条
高速公路路面，四大驱动（单耗增加、新建高速公路、高速公路养护和改造、以及市政道路建设）推动
行业继续成长。
预计“十二五”期间需求量为
2015
年改性沥青的市场需求可达
700
万吨，需求增量达
300
万吨，
年复合增长率为
12%
。
此外，
兼具环保及性能双重优势的废橡塑改性沥青会成为新的增长点，
一旦政策和补贴措施落实，其经济性大大增强，将逐步替代年耗
1000
多万吨
/
年的普通道路石油沥青。
投资策略：我们看好拥有全国龙头潜质的宝利沥青和传统中西部区域龙头的国创高新。
从产品来看，这
两家公司都已
SBS
改性沥青为主营产品，而改性沥青市场仍处于成长期的中后端部分，今后五年的市场
表现仍然可期。从地域来看，二者都在西部积极发展，宝利沥青积极布局西部，已经覆盖了陕西、湖南、
四川（在建）和新疆（在建）地区。国创高新在陕西和广西都有生产基地，具有先发优势。从营销能力
来看，宝利沥青在湖南获得的大订单充分证明了其优异的营销实力（拿订单）
，可复制的市场开拓能力已
显露出其全国性龙头的潜质，有望获得超过行业平均的超额增速。
风险提示：
宏观经济下滑导致的交通基建需求萎缩；原油价格高企导致原材料成本上升；订单低于预期。