白酒特殊的行业特性
白酒所在消费行业跟人们衣食住行息息相关，具有典型的弱周期属性。行业的市场规模稳定，跟宏观经济周期相关性很小。这就决定了公司的业绩持续性会非常好，避免了时好时坏的周期性弊端。
白酒具有很强的文化属性
白酒从古至今，社交属性一直很强，精神消费特征十分明显。纵观人类发展文明，酒类在各个国家，都繁衍生息各种特色文化。俄罗斯伏特加，法国白兰地，威士忌，蒙古马奶酒，中国白酒等。
中国的白酒是几千年传承下来的，白酒作为咱们的国酒，其实是一种文化，懂得它就能理解农业大国文明古国的发展史，适量饮用也能和古人精神交流，有助思考。从古代至今都会有以酒待客，现在不管是结婚，摆满月酒，聚会，串亲戚，都会少不了喝点白酒，俗话说无酒不成席，就是这么来的。
白酒消费结构发生变化
自“禁酒令”和“限制三公消费”以来，中国白酒消费市场从“公务消费”转向个人和商务为主，也给白酒市场带来巨大结构性变化。目前高端白酒的消费群体已经很少有政务消费，大部分是民间和商务消费，所以高端白酒的价格目前是正常的供需关系决定的，并没有存在过多的不确定因素。只要高端白酒的批价是稳定扎实的，酒企的业绩就是有保证的。
白酒自身商业模式佳
白酒股票为什么这么受欢迎？因为它有极佳的商业模式。无需大额重复投入。一次性建好窖池，发酵卖酒就完事了；固定资产折旧低。窖池不仅不用折旧，反而时间越长越值钱；成本极低。几把粮食一瓢水，出来的价格天差地别；没有保质期。存货几无贬值风险。且白酒消费群体巨大。中国超过5亿人喝酒，每年消费高达300亿公斤，相当于25万个大明湖！
白酒没有库存压力，没有保质期，不会受存货减值影响，可以说白酒就是时间的好朋友，时间赋予白酒身上越久，价格越高昂。且白酒也在传统方面占优势，酿酒技术方面以传统工艺为优，受技术革新影响力小，利润高，成本要求相对而言低。
伴随着人们消费水平的不断提高，白酒销售总额在持续攀升，2019年，受个人需求拉动，中国白酒销售规模达到了5896亿，产业利润突破1500 亿，同比增长22%。伴随着利好政策，未来几年中国白酒行业将持续高速增长，预计2025年销售总额将突破一万亿。
未来中国白酒的市场发展还具有很大的市场空间和机会。
12月31日晚间，贵州茅台发布《2020年度生产经营情况公告》，公告显示，2020年贵州茅台预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右。
茅台为什么卖这么贵？茅台的股价凭什么居高不下？读完这篇文章后，也许你会有所领悟。
白酒是过去10年中国股市涨幅最大的行业；贵州茅台是过去10年中国股市涨幅最大的个股，也是中国价值投资的指标股。在2010年以来的大熊市中，白酒股逆市上扬，2012年底中国股市触底反弹，白酒股则逆市下跌。在此期间，限三公消费、反大吃大喝的政策出台，出现了白酒供给过剩的论点。投资者围绕着白酒股纷争四起，看空者指出白酒股会跌到5倍市盈率，看多者也振振有词。怎奈何白酒股一路下跌，看多者给人以冥顽不化、无视现实的印象。本文作者董宝珍作为一个白酒股的重仓持有者，将自己在投资白酒股、投资贵州茅台过程中的思考和研究整理成文，参与这场白酒多空大辩论。
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贵州茅台的成长由收入水平驱动
1981～2012年，贵州茅台酒零售价和人均月工资收入有一个固定的比例关系，如图1所示：
图1
资料来源：上市公司财报
1985年之前，贵州茅台酒零售价占人均月工资收入的比例不到25%；1986～1990年，贵州茅台酒零售价占人均月工资收入的比例变成了100%以上。1986年，贵州茅台酒零售价为8元加120元外汇券（又称侨汇券）。这一突变的本质原因是这一时间段贵州茅台酒零售价是以华侨和海外客户的购买力定的，所以相对于我国人均月工资收入形成了突变。1989～1999年，贵州茅台酒零售价始终未变，维持在200元，与此同时贵州茅台酒零售价占人均月工资收入的比例从100%以上逐步下降到30%多。
1989～1999年，贵州茅台酒零售价始终未变具有非常重要的意义。这期间贵州茅台酒零售价未变，其根源是要等待人均月工资收入的提升，因为购买力提高才能真正拉动高端消费。购买力不提升，高端消费品的价格再高也是“空中楼阁”，是撑不住的。贵州茅台酒零售价在这期间能在200元这一价位撑住，说明了其经济特征“固若金汤”。这一阶段的价格表现印证了贵州茅台酒零售价和人均月工资收入有一个确定的购买力关系。如果这个关系被破坏了，那么时间就会把它拉回来。
可以看到，从2000年开始，贵州茅台酒零售价占人均月工资收入之间的比例大致稳定地维持在35%左右，一直持续到2010年，到2011年达到极端，飙升至69.96%。之后2012年贵州茅台酒零售价持续下跌，说明2011年突然的价格飙升脱离了稳定的购买力关系。
贵州茅台酒零售价与人均月工资收入的确定对应关系实质上符合价值规律。社会的人均收入代表购买力，购买力相当于价值。精神文化产品的定价本身并不与成本有多大的关系，而是与社会购买力水平相关。贵州茅台酒作为精神文化产品，零售价是由社会购买力水平决定的，围绕着购买力波动。只要购买力提升，价格就一定会提升，这是精神文化产品的基本定价原理。
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经销商超高的利润率是贵州茅台的重要增利来源
20世纪90年代前，贵州茅台经销商的利润率是20%～30%，并不是特别高。但这不是特别高的利润率也形成了销售体系，也就是说30%的利润率本来是正常的，即便回归到这个利润率水平，经销商也是有利可图的。价格跌到1200～1300元，经销商的利润率仍旧达到50%，还是非常高。从公平合理的利润分配格局角度看，贵州茅台经销商的整体合理利润率不应该高于40%，以现在的出厂价819元来计算，其合理零售价不应该高于1150元，否则经销商的利润就过高，不正常。从这个意义上来讲，贵州茅台酒1200～1300元的价格至少还有10%的降价空间。
特别要讲的是，贵州茅台未来的经营有个战略问题，就是如何控制经销商。如果能控制经销商，贵州茅台的价值还会增加。现在看来，历史上经销商整体占据了本来属于贵州茅台的丰厚利润，经销商本质只是个渠道，渠道获得30%的利润率是非常正常的，可是现在经销商获得的利润太多了，并且由此演化出一系列问题，如囤积炒作、炒单等，都是贵州茅台控制不了经销商的体现。从长期健康发展的角度来看，贵州茅台必须控制经销商，并且控制零售价，把经销商的利润水平还原到正常流通渠道的利润水平上来，把被经销商占据的利润收回。如果能实现，那么贵州茅台的成长速度还会提升。
从2012年贵州茅台开始做直营店可以看出，实际上它的战略思路也是控制经销商、控制零售价。固然现在这个过程做得还不是很好，但只要坚决执行这个政策，停止增加经销商，大量开设直营店和网上商城，把产能的增量通过直营店来销售，逐步挤压经销商的话语权，贵州茅台就一定能比过去更快地发展。这也是贵州茅台这个资产具有的最大特点，它的“护城河”非常宽广！由于管理经营上的缺陷被经销商占据的大量利益，随着逐步地管理改进，最终都会回归贵州茅台。
价值投资的思维方式和看待问题的方式应该与众不同。价值投资者必须看得远、看得深，大众看的是现象，看得浅、看得短
白酒为何一直上涨？到底是人为操作还是市场选择？看完你就懂了！